近期市场行情的风格变化之快，让部分投资者直言“看不清楚逻辑”。 11月7日，贵州茅台股价大涨超过4%，成功站上1600元关口，酒鬼酒、舍得酒业等多只白酒股涨停，就在市场一度认为以白酒为代表的消费板块会接力半导体、信创成为下一个阶段的上涨主力板块时，11月8日，白酒板块再次走弱，多只白酒股开始下跌回调，多只ETF跌超3%。 在白酒板块反复震荡之际，券商中国记者梳理发现，为了寻求更多的超额收益，在三季度有多个基金经理降低了该板块的仓位配置，砍仓多只白酒股，加仓到了汽车零部件等行业中。也有仍然坚守在白酒板块中的基金经理认为，随着整体渠道和终端去库存周期的结束，整个价值链有望明显企稳。 白酒概念反复震荡 11月7日，贵州茅台股价表现强劲，成交额突破100亿元，涨幅超过4%，成功站上1600元关口，酒鬼酒、舍得酒业等多只白酒股涨停。 就在市场一度认为以白酒为代表的消费板块会接力半导体、信创成为下一个阶段的上涨主力板块时，11月8日，白酒板块再次走弱，多只白酒股开始深跌回调，贵州茅台跌2.38%，股价险破1600元。ETF方面，鹏华中证酒ETF跌3.97%，招商国证食品饮料ETF跌3.47%，华宝中证细分食品饮料产业主题ETF跌3.14%。 另外，从指数来看，中证酒指数（399987）本月上涨10.74%，近3个月上涨16.72%。不过，拉长时间线来看，多只重仓白酒股的ETF年内业绩仍然飘绿，鹏华中证酒ETF年内回报仅0.12%，和半导体、信创、券商等板块相比，进攻性明显不足。 市场观点认为，白酒板块股价反复震荡或和白酒动销承压及价格波动有关，中信证券研报中表示，2024年前三季度白酒动销持续承压，二季度酒企报表开始降速，三季度加速下行，中短期压力犹存，预计2025年全年报表增速仍会有一定程度回落，但酒企主动降速有利于产业长远健康发展。 寻求超额收益，部分基金砍仓白酒股 券商中国记者注意到，在白酒板块反复震荡中，有基金经理为了寻求更大的超额收益，在三季度已经降低了白酒仓位。 三季度，易方达基金王元春、萧楠增加了汽零和整车的配置，降低了次高端白酒的仓位，其管理的易方达消费行业分别减持贵州茅台和五粮液至118.19万股、1207.31万股，增持比亚迪68万股至413.57万股，相较半年报中持仓增加19.68%，比亚迪上升至基金前十大重仓股第9位。 “市场经历一番估值修复后，未来的配置还是要回归到基本面上。从自上而下的角度，我们会加强受益于内需复苏的品种的配置，从自下而上的角度，我们选择产业趋势强、公司商业模式和竞争力过硬的长期品种。本期增加了汽零和整车的配置，降低了次高端白酒的配置。希望未来的组合能够前瞻性地反映未来中国消费的结构，以获取更多的超额收益。”王元春、萧楠表示。 截至11月7日，雷俊管理的长城量化精选年内收益亏损超4.34%，三季报显示，前十大重仓均为白酒股，基金持股集中度高，年内白酒板块表现不佳，基金收益受到板块影响跌幅较大。 券商中国记者发现，在基金业绩低迷的压力下，雷俊年内已经连续两个季度砍仓白酒，大幅降低该基金前十大重仓股的白酒仓位。在最新的三季报中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、山西汾酒4只股相较半年报减仓超30%，五粮液更是达到39.13%，泸州老窖、今世缘、古井贡酒、老白干酒和迎驾贡酒等股，相较半年报砍仓超过20%。 雷俊认为，以白酒为主的食品饮料行业受经济周期的影响较大。内需仍将是未来经济政策刺激的重要选项，消费行业的价格弹性在三季度末已经有所体现，预计具体政策落地后会给上市公司带来趋势性的业绩改善。 基金经理韩威俊管理的交银内需增长一年持有、交银品质增长一年持有等6只产品同时减持洋河股份，其中交银消费新驱动连续3个季度减持贵州茅台，泸州老窖和洋河股份相较上个季度仓位分别降低24%和30.08%，不过韩威俊反向加仓了古井贡酒和山西汾酒，两股上升至基金的前十大重仓股第2和第3位，相比半年报仓位增加了57.26%和54.72%。 潘龙玲、王麟锴管理的建信食品饮料同样在三季度大笔砍仓白酒股，相较半年报，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、今世缘、古井贡酒和迎驾贡酒仓位分别减少60.57%、38.72%、40.08%、44.95%、34.62%、45.64%。 基金经理：消费未来反弹潜力大 以白酒为代表的消费板块近期反复震荡，上涨动力较弱。国泰基金梁杏认为，食品板块在今年上半年表现远逊于大盘，基本有超跌反弹更多的基础，但此次对消费行业的政策支持和想象力度不如证券和芯片，因此食品表现只比沪深300指数表现略好，说明未来再有反弹的话潜力仍较大。 回顾三季度的消费行业整体情况，韩威俊表示：1、由于三季度整体处于消费传统淡季，整体数据并没有明显的好转，但是消费复苏的趋势没有发生太大变化。2、线上复苏仍然快于线下。3、整个线下渠道的周转率压力依然较大，大部分公司仍然在帮助渠道去库存阶段，我们看到大部分公司二季报或者未来的三季报会出现明显的利润率同比下降（毛利率下降、费用率提高）以及现金流的环比下降。但是，如果把上市公司叠加整个渠道以及终端一起考虑的话，二、三季度的整体周转率已经开始慢慢恢复，预计随着整体渠道和终端去库存周期的结束，整个价值链有望明显企稳。 对于四季度，韩威俊认为，近期刺激经济政策不断出台，未来可能会进一步提高消费者的信心，以及提高整个社会的边际消费倾向。预计大部分消费公司可能在三季报以后，全面下调盈利预测。由于之前整体消费估值水平已经下降到历史较低水平，估值基本上反映了盈利预测下调的预期。所以，即使三季度出现大幅下调盈利预测的情况，股价或者估值进一步下降的可能性并不大。大部分消费公司都在努力提高投资者回报，股息率的吸引力也在大幅提升。未来，现金流明显改善或者分红明显提高的公司，预计可能出现明显的估值修复。（文章来源：券商中国）
